https://medium.com/@mingchikuo/my-industry-survey-also-indicates-that-qualcomm-is-currently-in-takeover-talks-with-intel-12fb5b7cf0e3

저의 산업 조사에 따르면 퀄컴(Qualcomm)이 현재 인텔(Intel)과 인수 협상을 진행 중이라는 소식이 있습니다. 그러나 이 인수가 성사된다면 퀄컴에게는 재앙이 될 수 있습니다.

현재 퀄컴의 가장 중요한 초점은 AI 칩에서 경쟁력을 확보하는 것입니다:

1. 스마트폰 내장형 AI 칩(On-device AI smartphone chips): 퀄컴은 이 시장에서 상당한 우위를 차지하고 있으며 애플의 가장 큰 경쟁자입니다.

2. PC 내장형 AI 칩(On-device AI PC chips): 윈도우 온 ARM(Windows on ARM, WoA)이 점진적으로 최적화됨에 따라 퀄컴의 장점이 더욱 뚜렷해질 것입니다.

3. AI 서버 칩(AI server chips): 퀄컴의 약점입니다.

다가오는 AI 시대에서 성공하려면 퀄컴의 최선의 전략은 AI 스마트폰 칩에서 빠르게 현금 흐름을 창출하고 이 부문에서 우위를 확장하는 것입니다. 또한 AI PC 칩을 추진하여 스마트폰과 PC에 걸친 견고한 내장형 AI 생태계를 구축해야 합니다. 더불어 전략적 투자 및 인수를 통해 서버 AI 칩 역량을 신속히 강화할 필요가 있습니다.

인텔 인수는 퀄컴의 AI PC 칩 사업에만 도움이 될 것입니다. 그러나 마이크로소프트가 WoA에 대한 헌신을 다짐한 상황(최신 서피스 모델에 퀄컴 프로세서/ARM 기반 칩을 사용함)을 고려하면 퀄컴의 PC 시장 성장은 확실하다고 볼 수 있습니다. 인텔 인수는 퀄컴의 PC 시장 점유율을 빠르게 증가시킬 수 있지만, 큰 대가를 수반합니다. 퀄컴은 인수 없이도 AI PC 시장에서 성장할 수 있습니다.

인텔이 기존 서버 시장에서 강력한 입지를 가지고 있긴 하지만 이는 퀄컴에게 매력적이지 않습니다. 서버 시장의 미래는 AI 서버에 있으며 이것은 현재 인텔의 약점입니다.

퀄컴은 약 130억 달러의 현금과 현금성 자산 및 시장성 유가증권을 보유하고 있으며 시가총액은 약 1,900억 달러입니다. 인수 프리미엄과 관련 비용, 부채 인수, 이후 관리 비용 등을 고려하지 않더라도 인텔의 약 930억 달러의 시가총액만으로도 퀄컴에게 막대한 재정적 부담을 줄 것입니다. 이는 곧바로 수익성에 부정적인 영향을 미쳐 현재 20% 이상의 순이익률이 한 자릿수로 떨어지거나 심지어 손실로 전환될 가능성이 있습니다(가장 큰 부담은 파운드리 사업에서 발생).

퀄컴의 최근 분기 자본 지출은 약 3억 9천만 달러였습니다. 인텔 인수에 필요한 자금을(추정 1천억 달러 이상) AI PC 및 AI 서버 성장에 투자하는 것이 위험이 적고 관리 효율성도 높습니다.

여러 나라에서의 반독점 조사 가능성을 고려할때 이 인수는 단기간에 완료되기 어려울 것입니다. 퀄컴이 인수 과정에서 재정 및 관리 부담을 줄이기 위해 인텔 자산 일부를 매각하더라도 이는 빠른 결정이 아닙니다. 인수 과정에서 발생하는 불확실성은 퀄컴 주식 거래 심리에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

이러한 점을 고려할 때 퀄컴이 인텔을 인수할 강력한 동기는 없습니다. 이 인수가 성사된다면 퀄컴에게 재앙이 될 수 있습니다. 저의 조사와 이해에 따르면 퀄컴은 내부 논의에서 인텔 인수에 대해 보수적인 태도를 표명했다고 합니다. 이는 퀄컴이 통제할 수 없는 외부 압력에 의해 인텔 인수를 신중하게 모색하고 있다는 소문을 뒷받침합니다.

-밍치궈-

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