안녕하세요, Pazz 입니다.

정말 오래간만에  주식한당에 글을 쓰네요.

예전 구동네에 있을때는 종종 글도 쓰고 했는데,  여기 와서는 왜그런지 글쓰기가 귀찮아(...)져서  너무 오래간만에 올리는것 같습니다.

제가 몇년전(....) 부터 삼전에 대해서 좋게 본다 주구장창 말씀 드렸는데,  이제서야 좀 빛을 보는것 같습니다.

마치 주사위를 던지면 1이 나올거야! 라고 외치고  주사위를 계속 던져서 1이 나와버린... 그런 느낌입니다 ㅎㅎㅎ (양치기 소년도 아니고 ㅋㅋ)

뭐 어쨌건 저쨌건 저는 삼전과 코스피 ETF 존버로 올해 덕을 좀 많이 보긴 했습니다.

최근의 반도체 시장 상황을 아주 아주 간략히 정리해 보면...

삼전은  메모리의 HBM3 삽질 +  파운드리 3nm GAA에서의 삽질을 이제 좀 정리해가고,  HBM4와 SF2nm 부터 새로 시작하는 마음(?)으로 뭔가 좋은 분위기로 끌고 나가는것 같아 보입니다.

작년에 책임자 교체가 있었죠. 확실히 리더 한명의 롤이 매우 크다는게 여실히 증명이 된것 같아보입니다

HBM4의 경우  삼전이  원가 무시하고 다시 시장 리더쉽을 확보하기 위해 1c DRAM (경쟁사는 한단계 밑에 노드인 1b 노드 사용) + 4nm 베이스다이를 사용한 오버스펙으로 엔비디아에 제안을했고, 이게 어느정도 먹혀들어가는듯 보입니다.

엔비디아가 삼전떄문에 HBM4 스펙을 대폭 상향했거든요.  하이닉스는 베이스다이가 TSMC 12nm 이고, 마이크론은 자사 DRAM공정으로 베이스 다이를 만드는데,  두 회사 모두 이때문에 가랑이 찢어지게 생겼습니다.

HBM4 만 해도 베이스다이 원가 비중이 30%가 넘어갈 정도로 중요해지는데,  TSMC껄 들여와서 사용하다보면 원가가 엄청나게 올라갈수 밖에 없고, 또 원가 절감을 위해 12나노를 사용했는데, 지금처럼 엔비디아가 스펙을 대폭 상향해서 요구하면 TSMC 4nm 공정으로 갈수밖에 없고 그러면 하닉의 영업이익은 TSMC와 나눠가지는 구조가 되어 버려서 타격이 좀 있을것 같습니다.

마이크론의 DRAM 공정 베이스 다이는 ... 제가 보기에 답 안나오구요. 로직과 메모리 공정은 엄연히 다른건데..  힘들어보입니다.

삼전이 심기일전해서 승부스를 던진것이 이제서야 조금씩 빛을 발하는 느낌이구요.

내년 HBM4 가 양산에 들어가면 이것때문에 파운드리 사업부의 영업이익도 대폭 개선될수밖에 없거든요

그리고 엑시노스 2600 이 내년 갤럭시 울트라를 제외한 다른  라인업에 대폭 채용 예정인데, 이또한 파운드리 사업부와 MX 사업부의 영업이익을 대폭 개선할것이라 보입니다.

아뭏든 연말~ 내년 초에 흥미진진한 싸움이 벌어질듯 합니다.

그리고, TSMC 가 지금 웨이퍼 가격을 미친듯이 올리고 있죠.. 최신 공정인 2nm 의 경우 웨이퍼 장당 2만6천불이상 될거라는데,  이정도 가격을 받아서 뭘 할수 있는 회사는  애플, 엔비디아, 퀄컴 외에는 없어 보입니다.

이와중에 삼성 파운드리 SF2nm 공정이 생각보다 잘 나오는듯 보입니다. 엑시 2600이 이 공정으로 찍는데, 내년 제품 라인업에 넣는다는걸 보니 수율도 어느정도 올라온듯 해 보이거든요. 최근에는 엑시 2600 벤치도 올라왔는데  TSMC 3nm 수준의 성능은 보여주는것 같아 보입니다.

이렇게 되면  TSMC 기존 고객들도 어느정도 삼성 파운드리를 고민 안할수가 없어 보이거든요.

일단 가격이 싸고 (TSMC대비 30%이상 싸다고 알려져있음)  캐파가 딸리는 TSMC 대비 아직 여유가 있으니 수요를 맞추어 줄수 있을것 같고...   이미  테슬라가 들어갔고,  제 생각에  엔비와 퀄컴도 발을 들여놓을수밖에 없다고 보입니다.

이렇게 되면 만년 적자인 파운드리도 내년 상반기중에는 턴어라운드 가능해 보입니다. 개인적으로는 내년 1Q부터는 흑자전환 예상함.

이와중에 내년 메모리 전망이 역사상 사상 최대의 메모리 쇼티지를 보는 리서치기관들이 조금씩 나오고 있습니다. 기존에는 2017~2018년 클라우드 서버 붐이 있었을때 메모리 시장이 최대였는데, 이번에 AI 인프라 투자 붐으로 이전 피크를 넘어설 거라는 예측이 많이 나오고 있습니다.  제 개인적으로도 가능성이 충분히 있다고 봅니다. 아직 메모리 회사들의 CAPEX 투자가 예전보다는 보수적으로 집행되고 있고, 또 지금 열심히 CAPEX 투자를 해도 메모리 수요량의 증가를 단기간에 따라잡기는 어려워 보이거든요.

그래서 최소한 내년상반기, 길게는 내후년 상반기까지 슈퍼 싸이클을 예상합니다.

이런 일들이 내년 상반기까지는 주가에 점차적으로 계속 반영되어 나가지 않을까 생각합니다.

삼전의 경우 직전 피크가 9만6800원인가 그랬는데,   오늘 전고점을 넘어갔죠. 이런 기대감들이 반영된것이 아닌가 생각합니다.

감사합니다.