LGD 아직도 유효한 패널 제작업체인가? (3분기 재무 실적)
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LGD 아직도 유효한 패널 제작업체인가?
LG 디스플레이(LGD) 경영진은 긍정적인 Q3'24의 연간 실적을 발표하는 데 다소 억제된 모습을 보였습니다.
매출은 6,821억 원으로 42.5% 증가하였고, 운영 손익은 -80억 원으로 -662억 원 대비 개선되었으며, 순손익은 -338억 원으로 -775억 원 대비 개선되었습니다. Q3'24 EBITDA는 1,162억 원으로, Q2'24의 1,287억 원 및 Q3'23의 382억 원과 비교되었습니다. LGD는 다음과 같은 혜택을 누렸습니다:
-- 중국의 Gen 8.5 LCD 공장에서의 출하량 증가와 수익이 TCL CSOT에 매각되었으며 2025년 1분기 말에 폐쇄될 예정입니다. 그동안 LGD는 소유권 전환을 준비하는 TCL과 삼성으로부터 TV 패널 주문 증가의 혜택을 보았습니다.
-- 아이폰 15에 비해 2023년에는 없었던 아이폰 16 프로 및 프로 맥스 패널 출하.
-- 가격이 약 250달러에 달하는 새로운 애플 아이패드 프로용 OLED 패널 200만~300만 개 출하.
2024년 3분기 LGD 재무 실적. (출처: LG)
이 긍정적인 요소는 2024년 4분기로 이어질 것으로 기대되지만, LGD의 CFO와 직원들은 전망이나 가이던스를 제공하지 않았습니다. 그들은 또한 Gen 8.5 공장의 예상 판매 가격인 15.4억 달러가 폐쇄 및 운영 비용에 따라 조정될 것이라고 경고했습니다.
2023년 4분기는 LGD가 2년 만에 처음으로 수익을 올린 분기였으며, LCD와 OLED 생산을 결합하는 구 전략의 마지막 남은 흔적 중 하나였습니다. LGD가 OLED 중심의 패널 제작업체로 재편성된 지금(자동차 및 IT 응용을 위한 LCD 공장은 여전히 운영 중임), 여러 도전에 직면해 있습니다:
-- Gen 8.5 OLED 공장은 약 50%의 용량으로 운영되고 있으며, 시장 상황은 OLED 성능에 가까운 MiniLED LCD의 경쟁을 유리하게 하고 있습니다. Omdia는 LGD의 연간 1천만 패널 용량이 이 세기 내에 달성되지 않을 것이라고 최근 예측했습니다. LGD는 그들의 존립 문제에 대한 해결책을 개발하거나 최소한 소통하지 못하고 있습니다.
-- Gen 8.5 OLED 공장은 고급 게임 모니터 제작에도 사용됩니다. 시장 규모는 연간 120만 대이며, SDC의 QD-OLED가 모니터로서 더 효과적인 것으로 평가되어 시장의 3/4를 차지했습니다.
-- 현재까지, 아이패드용 하이브리드 OLED 디자인은 계획된 900만 패널 대비 650만 패널의 수요로 실망스러운 결과를 보이고 있습니다. LGD는 일부 Gen 6 용량을 아이패드에서 스마트폰으로 전환할 가능성이 있다고 밝혔습니다.
-- 삼성에 이어 애플의 2차 공급원이라는 LGD의 전통적인 위치는 최근 하이엔드 아이폰에 필요한 첨단 패널 기술을 보여준 BOE에 의해 도전받고 있습니다. 이미 2개의 로우엔드 모델에 패널을 공급하고 있는 BOE가 완전히 가동되면 SDC에 가장 큰 영향을 미칠 가능성이 있지만 장기적으로는 한국에 대한 아이폰 패널 수요가 감소할 수 있습니다.
-- LGD는 OLED 자동차 패널 생산에서 상당한 우위를 차지하고 있으며, BMW, 메르세데스-벤츠, 캐딜락 등 고급 자동차 제조업체들이 OLED를 채택함에 따라 혜택을 볼 것입니다. 2024년 시장 점유율은 전체의 1%가 채 안 됩니다.
-- 마침내 OLED의 다음 주요 시장은 IT, 특히 태블릿과 노트북입니다. 이러한 응용 프로그램은 스마트폰의 대각선 길이에 비해 평균 2배 큰 패널을 사용하며, 현재 삼성, BOE, 천마는 8.5세대 패널을 사용할 계획입니다. 하이브리드의 초기 설계를 수행한 LG가 IT OLED 시장에서 경쟁하려면, 삼성디스플레이(SDC)보다 최대 2년, BOE보다 1년 뒤처질 것입니다.
기술별 고급 TV 수요. (출처: Omdia)
LGD는 필립스가 LPL의 지분을 매각하면서 형성되었으며, SDC의 OLED에 대한 주도권을 따라갔지만 다른 전략을 선택했습니다. SDC는 OLED 스마트폰을 목표로 소형 및 중형 OLED에 집중했으며, LCD에서 신속히 철수하고 스마트폰 빠른 확산을 통해 수익성에 도달했습니다.
거의 동시에 SDC는 Gen 8.5 팹에서 Gen 6 팹의 OLED 스마트폰 설계를 복제하여 TV 패널을 생산하려 했지만, 이는 지나치게 비쌌습니다. LGD는 OLED TV에 투자하면서 소형 및 중형 OLED에 대한 투자를 최소화하고 LCD에서 점차 철수하는 반대의 전략을 취했습니다. 이 전략은 스마트폰 패널 전환을 놓친 LGD가 따라잡아야 하는 결과를 초래했습니다. 그 결과 LG는 2년 넘게 8분기의 손실을 보고했습니다. 5년 동안 주주에 대한 순이익률은 -36%였습니다.
출처: Seeking Alpha
LGD는 일부 잘못된 선택에 대응할 능력이 제한되어 있으며, 2020년 이후로 연평균 부정적인 현금 흐름을 기록하여 2020년부터 2023년까지 7억 8,600만 달러 감소했습니다. 아래에서 보여주듯이, 2억 7,400만 달러의 긍정적인 외환 조정이 있었음에도 불구하고 그렇습니다.
출처: Seeking Alpha
LGD를 분석하는 애널리스트들은 Q3'24 보고서에 매우 실망하여 대부분이 회사를 3단계 중 1~2단계 하향 조정했습니다 (예: 매수, 매도, 보유).
BLUEWTR님의 댓글의 댓글
행복한사람이야님의 댓글
맨날 6sigma 교육할 때 서서히 끓는 냄비 속의 개구리가 되면 안된다고 부르짖더니
정작 본인이 서서히 끓는 냄비 속의 개구리 된 형국이네요.
한때 LGD와 일했던 경험은 핵심을 집고 기승전결로 잘 정리된 보고서보다
예쁘고 그럴듯한 내용의 보고서를 잘 했다고 할 때, 리더들이 안목이 없구나 생각했죠.
보고서 작성하고 의사결정 받는게 무슨 일생일대의 결정을 하는 것처럼 너무 느렸어요.
회의 때도 리더들은 오타, 줄맞춤, 색깔 이런 것 지적하지 내용에 대해 건설적인 의견 제시는 없었던 것으로 기억합니다.
그당시 이러다 망하겠군,하며 속으로 생각했던게 이제 실현이 될 듯 하네요.
블루밍턴님의 댓글